迅雷正經曆一個(gè)糟糕時(shí)刻。這是迅雷上(shàng)市以後首份财報，不過，卻被市場(chǎng)打臉。财報發布前兩天，迅雷股價持續重挫，從最高(gāo)12美元下跌到10.39美元，盤後更跌到僅9.97美元。

　　當初迅雷的發行(xíng)價是12美元，上(shàng)市首日迅雷收盤價報14.90美元，較發行(xíng)價上(shàng)漲24.17%。迅雷最高(gāo)股價是上(shàng)市第二天的16.16美元，不過，此後迅雷的股價走勢就成了一段抛物線。

　　如今的迅雷股價不僅跌破了發行(xíng)價，且市值也僅僅為(wèi)7億美元。諷刺的是，截至2014年6月30日，迅雷持有(yǒu)的現金、現金等價物和(hé)短(duǎn)期投資總額為(wèi)4.641億美元。

　　作(zuò)為(wèi)中國排名前十的客戶端互聯網企業，擁有(yǒu)數(shù)億的用戶，背後又有(yǒu)小(xiǎo)米和(hé)金山(shān)的支持，迅雷好比是有(yǒu)一手好牌，卻爛在自己手裏，甚至讓小(xiǎo)米和(hé)金山(shān)的投資出現浮虧。

　　今年3月迅雷E輪優先股第一階段融資中，小(xiǎo)米以總價2億美金認購27 .2%迅雷股份，以此推算(suàn)迅雷估值為(wèi)7.4億美元，而4月金山(shān)軟件投資9000萬美元，迅雷估值為(wèi)9億美元。

　　迅雷估值持續縮水(shuǐ)的背後是，4月中旬國內(nèi)啓動打擊網上(shàng)淫穢色情信息的“淨網2014”專項行(xíng)動，加上(shàng)迅雷上(shàng)市之前封殺部分敏感影(yǐng)視(shì)資源，導緻迅雷付費用戶吐槽“服務大(dà)打折扣”。

　　迅雷也在财報中透露，預計(jì)近期的PC下載加速訂閱量将會(huì)下滑，這會(huì)對該公司的訂閱服務營收産生(shēng)不利影(yǐng)響。分析人(rén)士指出，迅雷核心業務遭遇不利局面，市值下降是必然。

　　迅雷的尴尬：坐(zuò)擁數(shù)億用戶 卻嚴重依賴會(huì)員　

　　會(huì)員訂閱服務是迅雷最核心的營收（騰訊科技(jì)制(zhì)圖）

　　相關數(shù)據顯示，2014年3月迅雷的月獨立用戶訪問量超過3億，但(dàn)上(shàng)億級别的用戶需求與企業自身的規範向上(shàng)如何平衡，正成為(wèi)目前擺在迅雷面前的最大(dà)難題。

　　迅雷的招股書(shū)顯示，會(huì)員收費在2013年以及2014年第一季度占其收入的比例分别為(wèi)48.1%以及60.3%。迅雷2014年第一季度達到2485萬美元，同比增長32%。

　　迅雷第二季度訂閱服務營收為(wèi)2530萬美元，同比增長20.3%，環比增長1.8%，訂閱服務用戶數(shù)量從去年同期440萬人(rén)增加到530萬人(rén)；付費用戶數(shù)量同比增長19.2%，環比增長2.2%。

　　不過，迅雷核心業務依靠會(huì)員這種模式本身就有(yǒu)很(hěn)大(dà)問題，最早的騰訊如今依賴遊戲推進成長，YY依賴的是YY娛樂，360依賴的是搜索加遊戲，唯有(yǒu)迅雷依然無法擺脫會(huì)員模式。

　　迅雷這種會(huì)員模式在未上(shàng)市前可(kě)以相對順風順水(shuǐ)，但(dàn)一旦上(shàng)市其前景就開(kāi)始不明(míng)朗，上(shàng)市後迅雷在版權、電(diàn)影(yǐng)種類的把控上(shàng)，隻會(huì)更加嚴格，且如今又遭遇持續數(shù)月的淨網行(xíng)動。

　　這讓迅雷喪失了想象空(kōng)間(jiān)。分析人(rén)士認為(wèi)，迅雷應盡早擺脫依靠會(huì)員這種脆弱商業模式，其擁有(yǒu)好的傳輸技(jì)術(shù)，可(kě)以針對企業用戶提供服務，一旦這條路走通(tōng)，本身會(huì)呈現更大(dà)的價值。

　　精明(míng)的雷軍不會(huì)做(zuò)賠錢(qián)生(shēng)意

　　從另一個(gè)角度看，精明(míng)的雷軍也不會(huì)做(zuò)賠錢(qián)生(shēng)意。迅雷最初披露的招股書(shū)顯示，小(xiǎo)米為(wèi)迅雷第一大(dà)股東，投資2億美元持股27.2%，迅雷上(shàng)市時(shí)，小(xiǎo)米再度增持，如今總股份為(wèi)28.8%。

　　小(xiǎo)米的關聯企業金山(shān)持股比例增至11.7%。雷軍通(tōng)過小(xiǎo)米與金山(shān)一共持有(yǒu)迅雷40.5%的股份，是當之無愧的大(dà)股東，金山(shān)CEO張宏江(微博)、小(xiǎo)米聯合創始人(rén)洪峰、王川已加入迅雷董事會(huì)。

　　可(kě)以說，迅雷已從當初的一家(jiā)獨立企業發展為(wèi)典型的雷軍系公司。從當初雷軍投資YY、UC、凡客的角度看，其眼光精準已無人(rén)能質疑，至少(shǎo)在雷軍系眼中迅雷具有(yǒu)極高(gāo)的價值。

　　那(nà)麽，迅雷的價值在哪裏呢？在招股書(shū)上(shàng)，迅雷方面表示已經轉型為(wèi)加速産品提供商，通(tōng)過迅雷加速器(qì)和(hé)雲計(jì)算(suàn)加速服務解決中國互聯網數(shù)字媒體(tǐ)傳播網速低(dī)、失敗率高(gāo)等問題。

　　這種模式中，迅雷主要收入來(lái)源則是包括下載綠色通(tōng)道(dào)，離線下載和(hé)雲播等雲點播服務，以及在線廣告和(hé)其他互聯網增值服務。迅雷已與小(xiǎo)米圍繞“雲”展開(kāi)深度合作(zuò)。

　　最為(wèi)典型的是，在最近小(xiǎo)米發布的MIUI 6中，就特别整合了迅雷下載引擎，為(wèi)加深M IU I用戶的體(tǐ)驗，迅雷針對每一個(gè)小(xiǎo)米賬号每個(gè)月将贈送300M迅雷會(huì)員加速體(tǐ)驗服務。

　　按照雙方描述，這些(xiē)應用可(kě)用于系統更新、軟件升級、遊戲下載、音(yīn)樂下載、系統浏覽器(qì)、主題下載等加速服務，為(wèi)小(xiǎo)米用戶帶來(lái)更為(wèi)高(gāo)速暢快體(tǐ)驗，也是迅雷會(huì)員拓展的新渠道(dào)。

　　除MIUI外，小(xiǎo)米的所有(yǒu)終端包括手機、盒子、路由器(qì)和(hé)電(diàn)視(shì)在內(nèi)，都将在操作(zuò)系統上(shàng)和(hé)迅雷産品深度整合，帶來(lái)更靠近網絡入口的雲加速和(hé)雲存儲服務。

　　小(xiǎo)米之外，雷系公司獵豹移動的PC端獵豹浏覽器(qì)中也整合迅雷雲加速。雷軍似乎在下盤大(dà)棋，如金山(shān)旗下快盤個(gè)人(rén)版資産将以3300萬美元出售給迅雷。

　　迅雷正在雲存儲領域加速布局，雷軍讓迅雷收購金山(shān)快盤個(gè)人(rén)版業務可(kě)實現迅雷自身雲加速與雲存儲的統一。迅雷CEO鄒勝龍曾對騰訊科技(jì)表示，迅雷未來(lái)大(dà)的發展方向是終端上(shàng)的雲服務，從下載雲加速服務，逐漸延展出雲端存儲和(hé)公有(yǒu)雲、私有(yǒu)雲等服務。

　　不過，分析人(rén)士指出，從會(huì)員模式向雲傳輸+雲存儲模式依然需要時(shí)間(jiān)，短(duǎn)期迅雷仍将面臨不被資本市場(chǎng)看好的局面，對迅雷來(lái)說，最不濟的後果是，股價繼續下滑小(xiǎo)米直接私有(yǒu)化。