樂視(shì)和(hé)另一家(jiā)上(shàng)市公司華聞傳媒之間(jiān)的資本談判，早已經是國內(nèi)證券投資圈子裏公開(kāi)的秘密

騰訊科技(jì) 範曉東 4月8日報道(dào)

樂視(shì)網無疑是2015年國內(nèi)A股市場(chǎng)最惹人(rén)注目的股票(piào)。在今年頭31個(gè)交易日中，樂視(shì)網出現7個(gè)漲停，累計(jì)上(shàng)漲近200%，随後兩月時(shí)間(jiān)，股價雖然經曆短(duǎn)暫回調沖擊百元大(dà)關未果，但(dàn)昨日收盤依然報88.18元，市值超740億元。

創始人(rén)賈躍亭的回歸、超級電(diàn)視(shì)帶動的業績營收的增長、進軍手機和(hé)超級汽車(chē)的刺激，當然都是極大(dà)利好消息，但(dàn)是除此之外，和(hé)國有(yǒu)傳媒集團的并購傳聞也是推動樂視(shì)股價上(shàng)漲的重要原因。

一位長期跟蹤樂視(shì)的基金經理(lǐ)向騰訊科技(jì)透露，有(yǒu)消息稱國廣環球傳媒控股有(yǒu)限公司（簡稱"國廣控股"或"GMG"）曾考慮推動華聞傳媒和(hé)樂視(shì)的并購整合，打造新的大(dà)型傳媒集團，并由賈躍亭來(lái)負責新的傳媒集團業務。

數(shù)月時(shí)間(jiān)以來(lái)，樂視(shì)和(hé)國廣控股旗下上(shàng)市公司華聞傳媒之間(jiān)的資本談判，早已經是國內(nèi)證券投資圈子裏公開(kāi)的秘密，針對此消息，華聞傳媒此前在全景網互動平台上(shàng)表示，其參股公司國廣東方與樂視(shì)的業務合作(zuò)洽談還(hái)在繼續進行(xíng)當中。

樂視(shì)和(hé)國廣東方最早接觸是由于尋求互聯網電(diàn)視(shì)牌照方合作(zuò)，據騰訊科技(jì)了解，由于樂視(shì)此次較為(wèi)積極配合進行(xíng)整改，并同意把後台服務器(qì)、內(nèi)容交由國廣東方調度把控，即将通(tōng)過廣電(diàn)總局驗收，而國廣東方目前依然派駐有(yǒu)團隊入駐樂視(shì)總部。

但(dàn)雙方的合作(zuò)并不僅限于此，彼時(shí)在樂視(shì)剛剛走出各種負面傳聞之際，如果和(hé)國有(yǒu)背景傳媒公司達成資本層面的合作(zuò)，将給未來(lái)發展注入更穩定的因素。

不過，一位不願具名的國廣東方股東此前向騰訊科技(jì)透露，樂視(shì)入股國廣東方的談判早已擱淺，但(dàn)談及更多(duō)的細節時(shí)則諱莫如深。

樂視(shì)在國內(nèi)的競争對手之一優酷土豆此前已是國廣東方的股東。國廣東方2006年成立，控股股東為(wèi)國廣環球傳媒控股有(yǒu)限公司，2011年8月，華聞傳媒通(tōng)過關聯交易獲得(de)國廣東方44.18%股權，2014年7月，國廣控股、華聞傳媒和(hé)國廣東方與優酷土豆達成合作(zuò)，後者向國廣東方增資5000萬元持有(yǒu)國廣東方16.6667%股權，國廣控股和(hé)華聞傳媒分别持股46.5162%、36.8171%。國廣控股同時(shí)也是華聞傳媒實際控制(zhì)人(rén)。

“如果國廣東方想吸引新的互聯網公司作(zuò)為(wèi)股東，你(nǐ)們會(huì)歡迎嗎？”騰訊科技(jì)此前曾向優酷土豆CEO古永锵(微博)抛出這個(gè)問題，對此古永锵沒有(yǒu)正面回應，他表示，這由董事會(huì)決定。

值得(de)注意的是，此前樂視(shì)第二大(dà)股東賈躍芳已經通(tōng)過大(dà)宗交易等方式轉讓手中股票(piào)，借款給樂視(shì)用于各項業務發展，騰訊科技(jì)就具體(tǐ)交易細節和(hé)對象詢問樂視(shì)董秘張特，尚未收到官方回複。

國廣環球傳媒控股有(yǒu)限公司（簡稱"國廣控股"或"GMG"）是一家(jiā)大(dà)型國有(yǒu)背景的文化傳媒産業集團，系中國國際廣播電(diàn)台（CRI）與中國國際廣播電(diàn)視(shì)網絡台（CIBN）可(kě)經營性資源的經營平台，擁有(yǒu)包括廣播、互聯網、電(diàn)視(shì)、其它媒體(tǐ)等在內(nèi)的全媒體(tǐ)業務經營資源，旗下子公司包括國廣聯合（國內(nèi)廣播業務）、國廣世紀（海外業務）、國廣東方（CIBN互聯網電(diàn)視(shì)運營業務）、國視(shì)通(tōng)訊（手機電(diàn)視(shì)運營業務）、中華網（CHINA.COM運營業務）等。

值得(de)注意的是，此前樂視(shì)第二大(dà)股東賈躍芳已經通(tōng)過大(dà)宗交易的方式轉讓手中股票(piào)，借款給樂視(shì)用于各項業務發展，騰訊科技(jì)就具體(tǐ)交易細節和(hé)對象詢問樂視(shì)董秘張特，尚未收到官方回複。

高(gāo)股價成交易障礙

不管如何，樂視(shì)目前的高(gāo)股價有(yǒu)利于自身并購，但(dàn)對于外部的收購卻成為(wèi)極大(dà)阻力。

樂視(shì)的股價上(shàng)漲原因衆多(duō)。第一是釋放過去一年利空(kōng)消息的抑制(zhì)，樂視(shì)在2014年處于政策監管和(hé)賈躍亭個(gè)人(rén)不利傳聞的影(yǐng)響中，相對于業績事實上(shàng)的增長（如超級電(diàn)視(shì)賣出150萬台），股價一直在動蕩下行(xíng)中。

更重要一點還(hái)在于，賈躍亭回歸後，機構投資者和(hé)銀行(xíng)逐漸恢複了對樂視(shì)的信用評級，在融資能力和(hé)穩定性方面為(wèi)資本市場(chǎng)注入信心。

“因為(wèi)市場(chǎng)和(hé)媒體(tǐ)傳言，一些(xiē)金融機構對樂視(shì)的支持大(dà)大(dà)減少(shǎo)，延緩貸款甚至要求提前還(hái)貸。去年8、9月份非常明(míng)顯，樂視(shì)需要抽出經營現金流來(lái)解決銀行(xíng)信用問題（包括樂視(shì)緻新），影(yǐng)響了供應商付款和(hé)産能。”賈躍亭此前透露。

第二是業務增長和(hé)新業務發展預期。一位長期跟蹤樂視(shì)的投資人(rén)士向騰訊科技(jì)表示，超級電(diàn)視(shì)是目前樂視(shì)的核心收入來(lái)源， 2015年官方預計(jì)售出400萬台，營業收入增幅預計(jì)超過130%，規模化将帶來(lái)更高(gāo)利潤，同時(shí)已經售出的超級電(diàn)視(shì)陸續開(kāi)始續費，進一步提升公司利潤率現金流，這才是支撐樂視(shì)本輪大(dà)幅上(shàng)漲行(xíng)情的基礎。

賈躍亭在不久前的投資者溝通(tōng)會(huì)議上(shàng)透露，目前超級電(diàn)視(shì)用戶的續費率大(dà)概在6、7成左右。

除此之外，樂視(shì)網通(tōng)過公告和(hé)發布會(huì)形式明(míng)确了進軍手機業務和(hé)汽車(chē)業務方面的計(jì)劃，新業務進一步拉升樂視(shì)的成長預期。

值得(de)注意的是，樂視(shì)方面曾特意強調，手機和(hé)汽車(chē)業務主要将由樂視(shì)控股負責，樂視(shì)網是參股方式。這樣的措施使得(de)樂視(shì)的新業務降低(dī)了對上(shàng)市公司利潤的不利影(yǐng)響，保證了上(shàng)市公司股東利益最大(dà)化。

顯然，超級手機和(hé)電(diàn)動汽車(chē)投資風險巨大(dà)，而且前幾年财務負擔沉重，很(hěn)可(kě)能連續幾年出現不斷局面，如果由上(shàng)市公司來(lái)運作(zuò)，将極大(dà)拖累财務數(shù)據。要知道(dào)，樂視(shì)緻新去年虧損額度就達到1億元左右。

“樂視(shì)布局有(yǒu)三大(dà)産業：一個(gè)是以TV為(wèi)主，第二個(gè)是手機為(wèi)核心的可(kě)穿戴，第三個(gè)是汽車(chē)。”賈躍亭此前在投資者會(huì)議上(shàng)，對樂視(shì)的布局做(zuò)了簡單概括。他表示，新産品在雲、IT領域研發能力、商業模式和(hé)營銷模式上(shàng)存在深層關聯度，而手機、汽車(chē)可(kě)以完全複制(zhì)超級電(diàn)視(shì)商業模式。

資金缺口大(dà)

樂視(shì)需要解決的首要問題依然是資金問題。最新财報顯示，2014年樂視(shì)營業收入同比增長188.79%；淨利潤同比增長42.75%，至3.64億元。不過實際營業利潤隻有(yǒu)約4800萬元。截至2014年12月31日，樂視(shì)期末現金及現金等價物餘額約為(wèi)4.47億元，同比減少(shǎo)23.72%。

從上(shàng)市公司樂視(shì)網來(lái)看，資金缺口主要包括內(nèi)容版權投入和(hé)電(diàn)視(shì)終端業務資金短(duǎn)缺。賈躍亭表示，受前一段時(shí)間(jiān)風波影(yǐng)響，銀行(xíng)信用降低(dī)帶來(lái)不利連鎖反應，目前已經逐漸恢複正常，未來(lái)上(shàng)市公司的資金缺口，有(yǒu)定增、上(shàng)市公司股份處置和(hé)子公司不斷獨立出來(lái)進行(xíng)融資等方式來(lái)應對。

樂視(shì)網去年曾公布45億的定向增發融資計(jì)劃，關于該融資的進展，樂視(shì)網COO劉弘(微博)此前告訴騰訊科技(jì)，目前正在等待證監會(huì)的審批。但(dàn)樂視(shì)股價瘋漲之後，此項交易以何種方式完成尚不得(de)而知。

“今年我們的策略有(yǒu)一定改變，有(yǒu)資本性資金注入，提高(gāo)對上(shàng)遊零部件的掌控能力。”賈躍亭曾透露，樂視(shì)緻新在資本結構上(shàng)今年會(huì)有(yǒu)新的變化，而樂視(shì)體(tǐ)育此前也有(yǒu)融資的消息傳出。

從手機尤其是汽車(chē)等上(shàng)市公司體(tǐ)制(zhì)以外的新業務來(lái)看，對資金的需求量比超級電(diàn)視(shì)将更大(dà)，據了解，手機業務目前是控股公司控股、上(shàng)市公司參股，已經有(yǒu)投資者在接觸之中。

除了資金風險，樂視(shì)還(hái)需要面對執行(xíng)力風險，行(xíng)業政策風險和(hé)競争風險。賈躍亭正在進行(xíng)合夥人(rén)改制(zhì)，在非上(shàng)市公司部分，拿(ná)出50%以上(shàng)的股權給管理(lǐ)層和(hé)全體(tǐ)員工進行(xíng)激勵。

短(duǎn)期來(lái)看，樂視(shì)今年最重要的任務是保持超級電(diàn)視(shì)的規模繼續增長，并成功進入手機市場(chǎng)。

雙線承壓，樂視(shì)面臨多(duō)方面挑戰。“小(xiǎo)米從雲平台、內(nèi)容和(hé)應用上(shàng)，追趕樂視(shì)還(hái)需要時(shí)間(jiān)，但(dàn)是樂視(shì)在手機端追上(shàng)小(xiǎo)米也需要時(shí)間(jiān)。樂視(shì)手機和(hé)小(xiǎo)米手機會(huì)有(yǒu)比較大(dà)的差異。超級手機的亮相會(huì)讓所有(yǒu)人(rén)窒息。”賈躍亭表示，未來(lái)樂視(shì)和(hé)小(xiǎo)米面臨生(shēng)态模式之争，但(dàn)其所言手機上(shàng)的颠覆式創新，難度之大(dà)可(kě)想而知，而4月14日，賈躍亭或将親自現身樂視(shì)超級手機發布會(huì)。