騰訊科技(jì) 王潘 9月29日報道(dào)

近日，馬雲(微博)好友(yǒu)、菜鳥網絡前CEO、銀泰商業前董事長沈國軍在某對外活動中無意間(jiān)透露，螞蟻金服不出意外将于明(míng)年在國內(nèi)A股上(shàng)市。

馬雲也曾在多(duō)個(gè)場(chǎng)合稱，未來(lái)支付寶一定會(huì)上(shàng)市，并表示希望在A股上(shàng)市。“由于各種原因，阿裏巴巴沒有(yǒu)辦法在A股上(shàng)市，希望支付寶有(yǒu)這個(gè)機會(huì)。”馬雲在去年“雙十一”接受媒體(tǐ)采訪時(shí)說。

此前還(hái)有(yǒu)消息稱，在上(shàng)交所的戰略新興闆最早明(míng)年4月推出，而螞蟻金服則有(yǒu)可(kě)能首發上(shàng)市。

今年上(shàng)半年，螞蟻金服引入多(duō)個(gè)“國字号”機構作(zuò)為(wèi)股東，此舉被外界解讀為(wèi)公司在為(wèi)上(shàng)市做(zuò)準備。種種迹象表明(míng)，螞蟻金服明(míng)年在國內(nèi)A股上(shàng)市或已成定局。

螞蟻金服的前世今生(shēng)

螞蟻金服前身為(wèi)浙江阿裏巴巴電(diàn)子商務有(yǒu)限公司（下稱“浙江阿裏”），“浙江阿裏”是獨立于阿裏巴巴集團之外的中國內(nèi)資公司，注冊于2000年10月，原由馬雲和(hé)謝世煌分别持股80%和(hé)20%。

2011年6月中旬，阿裏巴巴集團将支付寶的所有(yǒu)權轉讓給這家(jiā)由馬雲控股的“浙江阿裏”，不過這是在董事會(huì)尚未許可(kě)的情況下發生(shēng)的。

2013年3月，阿裏巴巴集團宣布以支付寶的母公司“浙江阿裏”為(wèi)主體(tǐ)，籌建小(xiǎo)微金服，并任命彭蕾為(wèi)CEO。

2014年6月11日“浙江阿裏”更名為(wèi)浙江螞蟻小(xiǎo)微金融服務集團（下稱“螞蟻金服”），注冊資本為(wèi)12.29億元，股東為(wèi)杭州君瀚股權投資合夥企業和(hé)杭州君澳股權投資合夥企業，分别持有(yǒu)浙江螞蟻金服57.86%、41.14%的股份。

工商資料顯示，杭州君澳股權投資合夥企業成立于2012年12月，其有(yǒu)限合夥人(rén)（LP）包括陸兆禧、張勇、彭蕾、金建杭、曾鳴、王帥、張建鋒、王堅等24位阿裏高(gāo)管，其普通(tōng)合夥人(rén)（GP）是一家(jiā)名為(wèi)杭州雲鉑投資咨詢有(yǒu)限公司的企業，注冊資本1010萬元，由馬雲獨資持有(yǒu)。

杭州君瀚股權投資合夥企業成立于2014年1月，其有(yǒu)限合夥人(rén)（LP）為(wèi)馬雲和(hé)謝世煌，普通(tōng)合夥人(rén)（GP）與杭州君澳一樣，是馬雲獨資持有(yǒu)的杭州雲鉑投資咨詢有(yǒu)限公司。

由此可(kě)見，馬雲、陸兆禧、張勇、彭蕾等阿裏高(gāo)管通(tōng)過兩家(jiā)合夥制(zhì)企業控制(zhì)了螞蟻金服，馬雲是螞蟻金服的實際控制(zhì)人(rén)。

螞蟻金服官方表示，未來(lái)公司的股權将安排為(wèi)，40%的股份作(zuò)為(wèi)對全體(tǐ)員工的分享和(hé)激勵，剩餘60%股權将用來(lái)逐步引入戰略投資者。

“而作(zuò)為(wèi)員工持股40%的其中一部分，阿裏巴巴集團董事局主席馬雲在螞蟻金服的持股比例，不會(huì)超過其在阿裏巴巴集團的持股比例。”根據阿裏巴巴集團去年的招股書(shū)顯示，馬雲持股比例為(wèi)8.9%，這意味着，馬雲在螞蟻金服的持股比例将不高(gāo)于8.9%。

需要指出的是，馬雲将支付寶所有(yǒu)權從阿裏巴巴集團轉移至“浙江阿裏”并不是無償的，最終馬雲同大(dà)股東軟銀、雅虎達成補償協議，支付寶公司需支付知識産權許可(kě)費用和(hé)軟件技(jì)術(shù)服務費給阿裏巴巴集團，該項費用為(wèi)支付寶公司稅前利潤的49.9%。當支付寶或者其控股公司上(shàng)市時(shí)，須以IPO總市值的37.5%給予阿裏巴巴集團一次性現金回報，回報額不低(dī)于20億美元且不超過60億美元。

2014年在阿裏巴巴集團上(shàng)市前夕，阿裏巴巴集團與螞蟻金服達成新的補償協議：阿裏每年将獲得(de)37 .5%的小(xiǎo)微金服（螞蟻金服前身）稅前利潤。一旦小(xiǎo)微金服上(shàng)市，阿裏可(kě)以選擇“利潤分享”終止，從而一次性獲得(de)IPO時(shí)小(xiǎo)微金服總價值的37.5%，小(xiǎo)微金服IPO時(shí)估值需超過250億美元，融資金額超過20億美元。

股權結構

2015年1月，螞蟻金服的第一個(gè)戰略投資者現身，上(shàng)海祺展投資中心（有(yǒu)限合夥）從君瀚股權投資手中取得(de)螞蟻金服4.61%股權。

公開(kāi)信息顯示，上(shàng)海祺展由上(shàng)海衆付投資管理(lǐ)有(yǒu)限公司、王育蓮共同持股，其中衆付投資由雲鋒基金發起人(rén)兼基金主席虞鋒、董事總經理(lǐ)黃鑫共同持股，而王育蓮則為(wèi)虞鋒之母。值得(de)一提的是，雲鋒基金正是由馬雲和(hé)虞鋒等人(rén)共同發起成立。

2015年7月初，螞蟻金服正式對外宣布完成首輪融資，引入全國社保基金、中國人(rén)壽保險、國開(kāi)金融、太平洋保險、新華人(rén)壽保險等機構。

2015年8月底，螞蟻金服再次更新其工商登記資料，股東欄新增中郵資本，其為(wèi)中國郵政旗下全資資本運營平台。至此，螞蟻金服大(dà)緻股權結構如下（尚未獲得(de)官方證實）：

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綜上(shàng)，螞蟻金服股東主要包括馬雲、謝世煌等26位阿裏巴巴高(gāo)管，四家(jiā)保險公司(人(rén)壽、人(rén)保、太保與新華人(rén)壽)，“國字頭”背景的社保基金、郵儲銀行(xíng)、國開(kāi)金融，雲峰基金的虞鋒和(hé)黃鑫以及虞鋒母親王育蓮，春華景信和(hé)上(shàng)海金浦投資管理(lǐ)有(yǒu)限公司兩家(jiā)PE機構。

值得(de)一提的是，盡管阿裏巴巴集團多(duō)位高(gāo)管甚至一些(xiē)普通(tōng)員工都是螞蟻金服股東，不過，阿裏巴巴集團并不直接持有(yǒu)螞蟻金服股權，即二者并無股權關系。

而根據社保基金和(hé)國開(kāi)金融的投資和(hé)占股比例計(jì)算(suàn)，螞蟻金服估值應為(wèi)1400億元-1800億元。這還(hái)是62.5％的股權估值，如果算(suàn)上(shàng)可(kě)能預留給阿裏巴巴集團的37.5％的股權，整體(tǐ)估值在2600億元人(rén)民币左右，約合400億美元。

高(gāo)管團隊

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螞蟻金服目前對外公布的高(gāo)管有(yǒu)13人(rén)，包括集團董事長兼CEO彭蕾、總裁井賢棟、副總裁韓歆毅、副總裁俞勝法、首席技(jì)術(shù)官程立、首席戰略官陳龍、人(rén)力資源副總裁曾松柏、國內(nèi)事業群總裁樊治銘、國際業務副總裁彭翼捷、金融事業部總經理(lǐ)兼招财寶CEO袁雷鳴、大(dà)安全副總裁Jason Lu、芝麻信用總經理(lǐ)胡滔、口碑網CEO範馳。

其中，彭蕾、井賢棟、程立、彭翼捷、樊治銘名列阿裏集團的30人(rén)合夥人(rén)名單。而彭蕾兼任兼任阿裏巴巴集團首席人(rén)才官（CPO），井賢棟兼任浙江網商銀行(xíng)董事長、天弘基金董事長，俞勝法負責網商銀行(xíng)的籌建，任職網商銀行(xíng)行(xíng)長。

十大(dà)業務版圖

螞蟻金服以支付寶作(zuò)為(wèi)支付手段起家(jiā)，随後又推出貨币基金産品“餘額寶”、定期理(lǐ)财産品“招财寶”、阿裏巴巴純信用小(xiǎo)額貸款服務“阿裏小(xiǎo)貸”也被劃入螞蟻金服旗下并更名“螞蟻微貸”、消費者先消費後還(hái)款的“螞蟻花(huā)呗”、信用評估及信用管理(lǐ)機構“芝麻信用”、一站(zhàn)式移動理(lǐ)财平台“螞蟻聚寶”以及定位于IT系統的雲計(jì)算(suàn)服務“螞蟻金融雲”。螞蟻金服的十大(dà)業務闆塊如下：

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一、電(diàn)子支付：支付寶為(wèi)中國最大(dà)的第三方在線支付平台。據艾瑞咨詢統計(jì)數(shù)據顯示，2014年中國第三方互聯網支付交易規模突破8萬億，其中，支付寶占比49.6%，幾乎占據半壁江山(shān)。

二、基金：螞蟻金服先後入股了天弘基金、德邦基金和(hé)恒生(shēng)電(diàn)子旗下的數(shù)米基金。入股天弘基金以來(lái)，借助餘額寶的威力，天弘基金的規模發生(shēng)了巨變；螞蟻金服控股數(shù)米公司無疑有(yǒu)利于補上(shàng)其基金銷售渠道(dào)的短(duǎn)闆。

三、理(lǐ)财：螞蟻金服于2014年2月推出貨币基金産品餘額寶，截止到7月初，其規模為(wèi)6000億元左右；招财寶是螞蟻金服旗下定期理(lǐ)财平台，到今年7月17日，平台累計(jì)交易額額突破2000億元大(dà)關；螞蟻聚寶是螞蟻金服于今年8月推出的一站(zhàn)式移動理(lǐ)财平台，該APP上(shàng)聚合了餘額寶、招财寶、基金和(hé)股票(piào)等理(lǐ)财産品。

四、保險：螞蟻金服旗下衆安保險是全國第一家(jiā)獲得(de)互聯網保險牌照的公司，于2013年11月開(kāi)業，衆安保險于今年上(shàng)半年完成首輪增資後，估值高(gāo)達496億元，螞蟻金服占股16%；今年9月，螞蟻金服還(hái)拟以12億人(rén)民币增資入股國泰金控在中國大(dà)陸的全資财産險子公司國泰财産保險有(yǒu)限責任公司，交易完成後螞蟻金服占股比例達60%；此外，螞蟻金服公布的首輪投資方中也包括人(rén)保、人(rén)壽、太保、新華等國內(nèi)多(duō)家(jiā)大(dà)型保險機構。

五、銀行(xíng)：浙江網商銀行(xíng)已與今年6月25日正式開(kāi)業，螞蟻金服為(wèi)其最大(dà)股東，堅持純網絡形式，無線下網點。螞蟻金服CEO彭蕾曾表示，網商銀行(xíng)不會(huì)提供500萬元以上(shàng)的貸款。

六、小(xiǎo)額貸款：螞蟻微貸作(zuò)為(wèi)螞蟻金服旗下的小(xiǎo)額貸款平台，據螞蟻金服公布的數(shù)據顯示，截至2014年6月，螞蟻微貸累積服務小(xiǎo)微企業80萬家(jiā)，累積貸款額超過2000億人(rén)民币。

七、征信：芝麻信用目前已推出芝麻信用分，分值範圍是350到950，分值越高(gāo)代表信用水(shuǐ)平越好。除了與互聯網金融公司展開(kāi)信用評估合作(zuò)以外，螞蟻金服已與首都機場(chǎng)展開(kāi)合作(zuò)，芝麻信用分達到750分及以上(shàng)就可(kě)享受首都機場(chǎng)國內(nèi)快速安檢通(tōng)道(dào)。

八、股權衆籌：2015年5月19日，螞蟻金服宣布将籌備上(shàng)線股權衆籌平台“螞蟻達客”。據悉，螞蟻達客将與IDG、紅杉等多(duō)家(jiā)創投機構及淘寶衆籌、創客+等平台形成合作(zuò)，為(wèi)創業項目提供從初創融資到産品銷售等全成長周期的融資服務。

九、P2P：由恒生(shēng)電(diàn)子、中投保、螞蟻金服共同設立的P2P平台“網金社”已于今年6月正式上(shàng)線。外界評論稱，網金社直指P2P平台頭把交椅陸金所。

十、金融服務：螞蟻金服此前已與恒生(shēng)電(diàn)子展開(kāi)多(duō)維度的合作(zuò)，包括控股恒生(shēng)集團旗下數(shù)米基金網、與恒生(shēng)電(diàn)子和(hé)第一财經增資恒生(shēng)聚源、與恒生(shēng)電(diàn)子和(hé)中投保成立P2P平台“網金社”。如果雙方還(hái)要有(yǒu)更多(duō)合作(zuò)，僅僅是業務合作(zuò)顯然不夠。于是，螞蟻金服又于今年6月螞蟻金服收購恒生(shēng)電(diàn)子集團有(yǒu)限公司（恒生(shēng)集團）母公司浙江融信網絡技(jì)術(shù)有(yǒu)限公司（浙江融信）100%的股權，從而間(jiān)接掌握了恒生(shēng)電(diàn)子20.62%的股權，馬雲仍為(wèi)恒生(shēng)電(diàn)子實際控制(zhì)人(rén)。

通(tōng)過瘋狂地攻城略地，螞蟻金服已經是一家(jiā)擁有(yǒu)支付、基金、理(lǐ)财、保險、銀行(xíng)、征信、股權衆籌、P2P、金融IT系統的超級互聯網金融巨頭。

在傳統金融四大(dà)主流業務銀行(xíng)、證券、保險、基金中，螞蟻金服僅有(yǒu)證券尚未有(yǒu)較大(dà)布局。但(dàn)在今年7月，支付寶9.0發布會(huì)上(shàng)，螞蟻金服高(gāo)管明(míng)确表示未來(lái)可(kě)以直接用餘額寶購買股票(piào)。而支付寶APP也早就新增了股市行(xíng)情的功能。這意味着，證券行(xíng)業也是螞蟻金服未來(lái)所瞄準的方向之一。

不确定性

1、政策因素：7月31日，央行(xíng)發布《非銀行(xíng)支付機構網絡支付業務管理(lǐ)辦法（征求意見稿）》，這将支付寶在內(nèi)的第三方支付定義為(wèi)通(tōng)道(dào)，這将使得(de)包括支付寶在內(nèi)的第三方支付機構想象空(kōng)間(jiān)大(dà)打折扣。同時(shí)，征求意見稿還(hái)要求第三方機構對用戶實行(xíng)多(duō)重身份驗證，以确保支付的安全性，這将在很(hěn)大(dà)程度上(shàng)提高(gāo)準入門(mén)檻，加大(dà)用戶獲取成本。

2、違規因素：9月2日晚，證監會(huì)發布公告稱，恒生(shēng)電(diàn)子子公司恒生(shēng)網絡的相關行(xíng)為(wèi)構成非法經營證券業務。根據證監會(huì)公布的處罰決定，将沒收恒生(shēng)公司違法所得(de)1.328億元，恒生(shēng)公司也将為(wèi)此付出3.98億元的罰款。恒生(shēng)電(diàn)子随後表示，證監會(huì)拟對其進行(xíng)行(xíng)政處罰的事項，将對恒生(shēng)電(diàn)子本年度業績産生(shēng)重大(dà)影(yǐng)響。據了解，恒生(shēng)電(diàn)子上(shàng)半年淨利2.1億元，現金流淨額1.98億元。

3、市場(chǎng)因素：天弘基金上(shàng)半年主營業務收入26億元，淨利潤6.17億元。而天弘基金去年全年的主營業務收入為(wèi)36.92億元，淨利潤6.32億元，這意味着，天弘基金今年上(shàng)半年的收入已達去年全年收入的七成，淨利潤也已接近去年全年。不過，天弘基金官網數(shù)據顯示，二季度餘額寶的基金淨值為(wèi)6133.8億元，這一數(shù)據卻較其一季度報末7117億元的規模，縮水(shuǐ)近1000億元，降幅則達到13.8%。餘額寶規模縮水(shuǐ)，與其收益下跌不無關系。

4、價值待證明(míng)：無論是深圳前海微衆銀行(xíng)還(hái)是浙江網商銀行(xíng)，從開(kāi)業至今都走得(de)較為(wèi)艱難，尤其在與思維模式、工作(zuò)周期與自己完全不同的傳統金融機構合作(zuò)的過程中面臨不少(shǎo)阻礙，因此“網絡銀行(xíng)”要證明(míng)自身價值也尚需時(shí)間(jiān)；而對于P2P平台“網金社”而言，擺在其面前的一道(dào)檻是中國平安旗下的陸金所，從成立到今年6月底，陸金所累計(jì)總交易量已經達到8015億元，網金社要實現對陸金所的趕超并非易事，至少(shǎo)目前陸金所還(hái)未将網金社看成是自己的競争對手。

投資生(shēng)态

1、生(shēng)活服務O2O——新“口碑”：2015年6月23日，阿裏巴巴集團與螞蟻金服聯合宣布，雙方将合資成立一家(jiā)本地生(shēng)活服務平台公司“口碑”，專注于協助本地生(shēng)活服務的轉型與升級，雙方各自注資30億元，共60億元，各占股50%，螞蟻金服支付事業群産品運營部總經理(lǐ)範馳将出任口碑公司CEO。

2、餐飲雲服務提供商——雅座：2015年6月15日，會(huì)員營銷服務商雅座對外宣布獲得(de)由螞蟻金服領投的數(shù)億人(rén)民币C輪融資，而在此之前的5月19日，螞蟻金服集團旗下産品支付寶已宣布與雅座達成合作(zuò)，通(tōng)過支付寶大(dà)數(shù)據提升餐飲業運營效率。

3、大(dà)學生(shēng)分期購物商城——趣分期： 2015年8月11日，校(xiào)園消費金融趣分期表示獲得(de)約2億美元E輪融資，螞蟻金服領投，老股東昆侖萬維，藍(lán)馳創投，源碼資本等跟投。

4、印度在線支付公司——One97：2015年2月5日，螞蟻金服已同意收購印度在線支付服務公司One97 Communication 25%的股權，這是螞蟻金服首次投資印度公司，兩家(jiā)公司并未透露具體(tǐ)的投資金額。One97 Communication表示，将利用這筆資金将其Paytm支付平台推向移動端。Paytm支付平台目前擁有(yǒu)2300萬用戶。